上证报中国证券网讯（记者张欣然）年内首次结构性“降息”正式落地。央行日前宣布，自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。
业内人士普遍认为，此举通过降低银行获取政策性资金的成本，定向支持重点领域发展，有助于改善资金面、稳定债市预期。
有助于夯实债市平稳运行基础
在总量适度、结构发力的货币政策框架下，结构性工具再次发力。
国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟在接受上证报记者采访时表示，此次结构性降息对债市和流动性的影响，既不同于全面降息带来的广泛刺激，也明显强于一般窗口指导，整体呈现出定向宽松、预期强化、流动性改善的特征。
“通过结构性价格调整，在支持实体经济薄弱环节的同时，也为金融市场营造了相对稳定的流动性环境，有助于夯实债券市场平稳运行的基础，体现了宏观调控的灵活性与针对性。”庞溟说。
从资金面看，结构性“降息”有助于降低银行体系负债成本，缓解年初阶段性资金压力。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对上证报记者表示，此举有利于推动银行间市场利率稳中有降，但由于并非全面降息，短期内市场对总量宽松的预期有所弱化。
在债市层面，娄飞鹏认为，政策释放出明确的宽松信号，短期有助于提振市场情绪，但长端利率仍面临一定上行约束。在此背景下，信用债的相对配置价值更为突出，市场策略或逐步由单纯的利率博弈，转向以票息收益为主。
流动性改善与市场分歧并存
从市场运行情况看，结构性降息对债市形成温和利好，但影响更多体现在情绪和中长期预期层面。庞溟对上证报记者表示，过去一周，债市对政策调整的反应整体理性，银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债收益率稳中有降，反映市场已对政策宽松节奏进行提前定价。
庞溟进一步对上证报记者表示，市场普遍将此次结构性降息视为维护流动性合理充裕、降低社会融资成本的配套举措，而非强力刺激信号，因此短期对收益率的下拉幅度相对有限，但方向较为明确。与此同时，央行持续加大公开市场净投放力度，隔夜资金利率回落，显示资金面边际改善。
从流动性结构看，结构性“降息”叠加再贷款、再贴现额度扩容，相当于向银行体系提供了一次有针对性的低成本定向补给，有助于增强金融机构在小微、科技创新和绿色转型等领域的信贷投放能力，并在一定程度上缓解市场对宽信用挤占债市资金的担忧。
不过，业内也提醒，上述工具具有定向性和申请使用特征，其创造的流动性属于有条件投放，并非全面降准所带来的广泛、长期资金释放。其核心在于畅通货币政策传导，而非推动资金面明显宽松。央行近期强调将灵活开展国债买卖、保持流动性充裕，也意味着结构性“降息”将与公开市场操作形成配合，共同平抑短期资金波动。
中期逻辑仍待验证
围绕债市短期走势，机构观点出现一定分歧。
方正证券发布的研报认为，短期内结构性“降息”主要意在刺激信贷投放，可能促使部分资金从债市流向贷款领域，对债市流动性形成边际挤压。同时，结构性降息落地后，总量降息预期阶段性下降。叠加保险资金配置节奏偏慢、通胀温和回升等因素，近期债市或维持震荡偏弱格局。
不过从中期看，方正证券认为，真实融资需求对收益率上行形成约束，地方债供给压力整体可控，保险资金对长债的配置需求并未明显减弱。在央行表示降准、降息仍有空间的背景下，总量宽松时点或延后至二季度末，债市有望重新回归以机构配置为主的运行逻辑。
中信建投证券发布的研报认为，本轮政策组合拳推出后，短期内货币政策进一步加码的概率有所下降，一季度降准和政策利率下调的可能性不大，结构性宽松对短期债市并非完全利好。后续需关注市场在震荡中重新选择方向，以及权益市场走势对债市情绪的影响。
在具体操作层面，机构建议保持策略灵活。短期可把握超长端品种的阶段性机会，中长期则以中短端利率债和信用债为配置基础，兼顾票息收益与波段操作，在不确定环境中平衡收益与风险。
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